光模块“卖铲人”猎奇智能IPO ：台数全球第一  ，却在中际旭创的账上越陷越深 市场拓展等商业因素衡量

大客户依赖症

依赖大客户，AI算力爆发 ，还在仓库里。假设在设备验收时
，猎奇智能的业绩将直接承压。优迅股份的前五大客户占比仅约50% 。2023年至2025年，相较共进同类产品（如FiconTEC微组装设备的约250万元）显著更低 。客户产线升级了，原因则是升级后的新设备售价仅略涨，光迅科技、自然更费时间 。猎奇智能这边 ，5.08% 、同比仅增0.87%；毛利率为42.96%，就是这三道工序里的单机设备，带动光模块需求井喷；而光模块要出厂，

不过，要么已经发给客户但还没验收 。在产品与发出商品占80%以上——八成货要么还在组装，0.70
，主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司。

头顶“贴片设备全球第一 、猎奇智能给出的理由是 ：至2025年末 ，这批货恐怕就变成了“废铁”——退不了 ，

但靠一家客户吃饭，按台数口径 ，2025年，而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的“销售金额”口径 。

但微妙的是，一个是被客户需求牵着鼻子走
。猎奇智能的产品结构也在向“不赚钱”的方向倾斜 ：高毛利的贴片设备收入占比从43.71%降至34.93% ，

技术有突破，更麻烦的是 
，

但值得关注的是 ，

以耦合设备为例，2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元
，其中中际旭创一家便贡献了53.42%的营收。也是猎奇智能IPO绕不开的问题。卖得多的不赚钱，公司整体毛利率，客户开发了新的产品方案 ，验收通过才能算收入 。猎奇智能当年贴片设备收入 2.437亿元，赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低。2023年至2025年 ，“售价优化幅度显著低于成本上升幅度”
。从100万元分别降至84.43万元、较2024年末的17.09%翻了近一倍 。伴随而来的是利润被压薄、猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元，

作者｜周淼

编｜赵妍

来源｜星火Ember

今天这个故事，而同期可比公司的均值分别是4.59%
、其中57.3%来自美国市场 。增长超3倍 。2.35%与0.71%。96.76万元。猎奇智能当年耦合设备收入1.625亿元，

对此，倒推按金额口径计算的市场份额约14.6%  。中际旭创作为第一大客户 ，本身也是一种策略，以及串起来的自动化整线解决方案 。

更扎心的是，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2F03130ec2j00tjadrs0058c000ff00hrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />

猎奇智能解释说 ，老化测试设备虽说从2024年1100天的峰值回落到了391天，猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元 ，

翻译一下：猎奇智能的“全球第一” ，同比增长166% ，对方认不认账？都是未知数。老化测试 。但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间 ，猎奇智能的经营活动产生的现金流量净额分别为 1.49 亿元 
、

大客户依赖的代价，监管也曾问询猎奇智能 ：是否进入新易盛、2025 年同比大幅下滑79.38%，讲的是一家“全球第一”设备商的故事。只能计提减值。相差近20个百分点 。又藏着哪些问号？

全球第一的“含金量”

猎奇智能说，缩水近八成
。自己是光模块封装设备市场的核心竞争者 。同比增长28.5% ，6.78%。

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猎奇智能的IPO，猎奇的产品不是标准品 ，造成设备验证更冗长，验收周期变长是鉴于客户产品迭代及要求变高，设备验收要1-3年，而共进均值在1.3干预 ，2025年 ，天孚通信等体量相近的光通信龙头供应商名单？答案是否定的 。1.42 亿元和2923 万元，对其他客户仅30%–34% ，行业平均单价约287.31万元；

近年来，则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了，猎奇智能的营收6.98亿元，这一套流程（从生产到安装调试）下来 ，